Jak inwestować w ubezpieczenie

17 lutego 2021
Category: Drugiej Strony

Akcje ubezpieczeniowe nie są podekscytowane branżą technologiczną, ale zyski sprawiają, że są one doskonałymi miejscami do poszukiwania zysków przewyższających rynek.

Wartość akcji ubezpieczeniowych nie podwoi się w ciągu jednego dnia, ale na dłuższą metę mogą sprawić, że inwestorzy kupujący będą mieli bogactwo. Wysokiej jakości firmy ubezpieczeniowe mogą generować niesamowite długoterminowe zyski z biznesu, który sięga czasów starożytnej Grecji.

W poniższej tabeli wyszczególniono niektóre z najlepszych firm w branży, wraz z ich rocznymi złożonymi zwrotami z ostatnich 15 lat.

15-letni zwrot składki

RLI Corp. (NYSE: RLI)

Progressive Insurance (NYSE: PGR)

Markel Insurance (NYSE: MKL)

Całkowity indeks giełdowy

Źródło danych: kalkulator zwrotu akcji DQYDJ. Obliczenia zakładają, że dywidendy są reinwestowane. Fundusz indeksowy Vanguard używany jako punkt odniesienia dla całkowitego zwrotu z rynku akcji.

Chociaż branża może mieć swój własny żargon i skomplikowane informacje finansowe, czas spędzony na poznawaniu branży ubezpieczeniowej to czas bardzo dobrze spędzony. Najlepsi operatorzy w branży wygenerowali zwroty znacznie przewyższające całkowitą średnią giełdową i spodziewam się, że najlepsi operatorzy z czasem będą nadal podbijać rynek.

Trzymanie się tego, co poznawalne

W tym artykule przyjrzymy się przede wszystkim ubezpieczycielom majątkowym i wypadkowym, ponieważ są one zdecydowanie najłatwiejsze do przeanalizowania i zrozumienia przez osoby z zewnątrz. Ubezpieczyciele mienia i wypadków to firmy, które ubezpieczają majątek przed uszkodzeniem, kradzieżą lub utratą i chronią ludzi przed odpowiedzialnością, gdy wyrządzają szkody komuś innemu lub mieniu innej osoby.

Ubezpieczenie samochodu to klasyczna linia ubezpieczeń majątkowych i wypadkowych, podobnie jak ubezpieczenie domu. Ale są też dość interesujące rodzaje ubezpieczeń majątkowych i osobowych, jak np. Ubezpieczenie skuterów śnieżnych czy koni pełnej krwi, żeby wymienić tylko niektórych dziwaków.

Źródło obrazu: Getty Images.

Ubezpieczyciele mienia i wypadków są łatwi do analizy, ponieważ oferują krótkoterminowe linie ubezpieczeń. Oznacza to, że roszczenia z tytułu strat są zwykle zgłaszane w okresie obowiązywania polisy lub krótko po nim. Klient ubezpieczający samochód może wpaść w zginacz błotników w marcu, a wszystkie szkody zostaną rozliczone i opłacone do końca kwietnia. W najgorszym przypadku naprawdę poważny wypadek może zająć kilka lat, ponieważ morze rachunków medycznych i prawnych w końcu dobiegnie końca.

Długoterminowe linie ubezpieczeniowe pozostawiają znacznie więcej miejsca na błędy. W skrajnym przypadku branża ubezpieczeniowa prawie zawsze traci mnóstwo pieniędzy na ubezpieczeniach na wypadek niezdolności do pracy z powodu złych założeń co do tego, jak szybko ceny opieki zdrowotnej będą rosły w czasie. Firmy ubezpieczeniowe z długim ogonem muszą dziś przedstawić wycenę straty, która może nastąpić 15 lub 20 lat później. Bez względu na to, ile masz danych historycznych, przewidywanie przyszłości jest bardzo trudne. Z reguły wolę firmy ubezpieczeniowe, które dokonują oszacowań krótkoterminowych, od ubezpieczycieli, którzy muszą patrzeć daleko w przyszłość.

Chodzi o to, że krótkie linie ubezpieczeniowe zapewniają stosunkowo szybką informację zwrotną, czy ubezpieczyciel prawidłowo wycenia ryzyko. Z punktu widzenia inwestycji ułatwia to ich analizę i może dać nam większą pewność co do szacunków ubezpieczyciela i jakości jego dochodów.

Zyski oddzielają najlepszych ubezpieczycieli od przeciętnych

Najlepsze firmy ubezpieczeniowe będą zarabiać na dwa sposoby. Po pierwsze, ubezpieczyciele mogą zarabiać na odpowiedniej wycenie swoich polis, aby odzwierciedlić ryzyko straty oraz koszt znalezienia i obsługi potrzeb swoich klientów. Po drugie, ubezpieczyciele zarabiają na generowaniu zysków ze swoich portfeli inwestycyjnych.

Niezwykle dobre towarzystwa ubezpieczeniowe regularnie uzyskują zysk ubezpieczeniowy, który ma miejsce, gdy wypłacają mniej odszkodowań i kosztów operacyjnych niż zarabiają na składkach. Gdyby firma zarabiała 100 dolarów na składkach, przeznaczała 70 dolarów na rezerwę strat i wydawała 20 dolarów na funkcje ogólne i administracyjne, miałaby 10 dolarów zysku z działalności ubezpieczeniowej przed opodatkowaniem. Marża zysku operacyjnego przed opodatkowaniem na poziomie 10% to bardzo dobry wynik w branży ubezpieczeniowej, być może prawie niemożliwie dobry. Realistycznie rzecz biorąc, „świetna firma ubezpieczeniowa to taka, która wielokrotnie w ogóle osiąga zysk z tytułu ubezpieczenia.

Bardzo niewiele towarzystw ubezpieczeniowych regularnie uzyskuje zysk z działalności ubezpieczeniowej, ale wszystkie firmy ubezpieczeniowe zarabiają na swoich portfelach inwestycyjnych. Jedną z pięknych rzeczy w firmach ubezpieczeniowych jest to, że zbierają dziś składki za straty, które zostaną zapłacone później. Ta różnica czasu tworzy coś, co jest znane jako „float, czyli gotówka, którą firma ubezpieczeniowa może w międzyczasie zainwestować dla własnego zysku.

Firmy ubezpieczeniowe P&C zazwyczaj inwestują swoje akcje w obligacje niskiego ryzyka i mogą generować dochód równy tylko kilku punktom procentowym całkowitego portfela inwestycyjnego firmy. To powiedziawszy, w biznesie, w którym małe marże są normą, kilka punktów procentowych dochodu z inwestycji może się sumować.

Wskaźniki, które powinieneś znać

Inwestorzy i analitycy mierzą wyniki firm ubezpieczeniowych za pomocą zaledwie trzech wskaźników, które wiele mówią o jakości firmy ubezpieczeniowej. Te współczynniki to „współczynnik strat i „współczynnik kosztów, które są dodawane razem, aby utworzyć inny stosunek zwany „współczynnikiem połączonym.

Większość ubezpieczycieli oblicza te wskaźniki za Ciebie, zgłaszając zarobki, ale obliczenie ich na własną rękę jest bardzo łatwe. Oto przykład:

Załóżmy, że firma Foolish Insurance Inc. zarabia 100 dolarów składki w danym roku. W tym samym roku odnotowuje 70 USD strat i kosztów likwidacji szkód związanych z roszczeniami klientów oraz 20 USD wydatków operacyjnych na reklamę, rachunki za media, księgowych i tak dalej.

Możemy obliczyć współczynnik szkodowości, dzieląc straty ubezpieczeniowe (70 USD) przez zarobione składki (100 USD), aby otrzymać współczynnik szkodowości na poziomie 70%. Wskaźnik kosztów oblicza się podobnie. Dzielimy jego koszty operacyjne (20 USD) przez zarobione składki (100 USD), aby otrzymać wskaźnik kosztów na poziomie 20%. Na koniec dodajemy razem te dwa współczynniki, aby uzyskać łączny współczynnik 90%.

Wiemy, że na każdego dolara, który ten ubezpieczyciel zarobił na składkach, ponosił straty w wysokości 0,70 USD, koszty operacyjne w wysokości 0,20 USD, a tym samym wygenerował zysk operacyjny przed opodatkowaniem w wysokości 0,10 USD. To znowu bardzo dobry wynik.

Przełożenia robią ciężkie podnoszenie

Ubezpieczenia to głównie działalność towarowa. Kupujący szukają najniższej składki za dane ryzyko i generalnie nie obchodzi ich, czy na górze ich kart ubezpieczenia samochodu jest napis „Geico czy „Progressive. Z tego powodu firmy ubezpieczeniowe nie mają dużej władzy w zakresie ustalania cen. Oznacza to, że tylko najlepsi mogą niezawodnie generować zysk na swoim ubezpieczeniu.

Używam przykładów Geico i Progressive, ponieważ są to bardzo dobre firmy ubezpieczeniowe. Konsekwentnie generowały zyski z gwarantowania emisji w branży, w której większość firm generuje straty ubezpieczeniowe. Jednak sposób, w jaki GEICO osiąga zyski z ubezpieczenia, jest w rzeczywistości bardzo różny niż sposób, w jaki robi to Progressive.

Geico bardzo dobrze kontroluje swoje wydatki, ale nie jest tak dobry w mierzeniu ani wycenie ryzyka jak Progressive. Ta ostatnia jest lepsza niż Geico w mierzeniu i wycenie ryzyka, ale nie jest tak dobra w kontrolowaniu kosztów operacyjnych, po części dlatego, że większość swojej działalności otrzymuje od kosztownych agentów ubezpieczeniowych.

Żeby było jasne, nie wiem tego, ponieważ jestem ekspertem w każdej linii ubezpieczeniowej i firmie ubezpieczeniowej. Wiem o tym, ponieważ wskaźnik szkodowości, wskaźnik kosztów i wskaźnik mieszany, które obliczałem od 2008 roku do pierwszych dziewięciu miesięcy 2017 roku, opowiadają mi historię. (Te proporcje są naprawdę ważne).

Źródło zdjęcia: autor, dane z dokumentów SEC.

Przez okres prawie jednej dekady Geico zawsze miał niższy wskaźnik wydatków niż Progressive. Z drugiej strony Progressive zawsze miał niższy współczynnik strat niż Geico. Te trzy wskaźniki – straty, koszty i łączne wskaźniki – mogą zdziałać wiele, jeśli chodzi o analizę towarzystw ubezpieczeniowych do celów inwestycyjnych.

Gdzie są pieniądze

Ubezpieczenie samochodu jest łatwym przykładem, ponieważ większość ludzi jest z nim trochę zaznajomiona, ale jest to bardzo konkurencyjny zakątek świata ubezpieczeń. Stanowe organy regulacyjne często dyktują strukturę polityki, a nawet ustalają jej ceny. Duże zyski z subemisji Geico i Progressive nie są normą. State Farm, największy amerykański ubezpieczyciel samochodowy, stracił 7 miliardów dolarów na ubezpieczeniach tylko w 2016 roku.

Nie wszystkie linie ubezpieczeń są tak konkurencyjne jak ubezpieczenia samochodowe. Tak zwane „specjalistyczne linie ubezpieczeń są mniej regulowane i wydają się być bardziej opłacalne dla ubezpieczycieli niż dopuszczone linie ubezpieczeń, takie jak ubezpieczenie samochodu lub domu. Firmy ubezpieczeniowe, które oferują specjalistyczne linie ubezpieczeń, są dobrą kohortą dla inwestycji, ponieważ mają tendencję do opisywania trudniejszych rodzajów ryzyka, w których mają znaczenie relacje i znajomość ryzyk.

Steve Markel, wiceprezes Markel Insurance, podsumował biznes specjalistyczny lepiej niż ja kiedykolwiek w komentarzu o tym, jak działa Markel.

Jeśli możesz wymyślić jakiś produkt ubezpieczeniowy, którego potrzebujesz, i możesz szybko i łatwo uzyskać polisę na to ubezpieczenie, Markel tego nie robi. Z drugiej strony, gdybyś odpowiedział „nie dwa lub trzy razy w kwestionariuszu ubezpieczeniowym, teraz jest to coraz bliżej tego, co lubimy robić. Ubezpieczamy rzeczy raczej skomplikowane i nietypowe, jak obozy letnie dla dzieci, łodzie basowe z silnikami o zbyt dużej mocy, śluby i odwołania imprez, wolne nieruchomości, nowe urządzenia medyczne, nowe technologie czy czerwone pantofle Judy Garland w Czarnoksiężniku Oz. [Podkreśl moje.]

Nawiasem mówiąc, nie żartuje sobie z czerwonych kapci. Jego firma naprawdę ich ubezpieczała.

To, że Markel w przeszłości działał w specjalistycznych branżach, jest dość oczywiste na podstawie wskaźników strat, kosztów i łącznych. W ciągu 30 lat od 1986 r., Kiedy to wszedł na giełdę, Markel generował zysk ubezpieczeniowy przez wszystkie oprócz dziewięciu lat. W ciągu ośmiu lat zaksięgował dwucyfrowe marże ubezpieczeniowe.

Markel to tylko jedna z wielu firm osiągających zdumiewające zyski w specjalistycznych branżach. RLI Corp. może być najlepszą firmą ubezpieczeniową na świecie, o której niewiele osób kiedykolwiek słyszało. Zaczęło się w 1965 roku, kiedy działało jako Spare Lens, Inc., firma ubezpieczeniowa zajmująca się soczewkami kontaktowymi. Dziś brzmi to szaleńczo, ale wtedy soczewki kontaktowe były na tyle drogie, że konsumenci chcieli je ubezpieczyć.

Dziś RLI specjalizuje się we wszelkiego rodzaju specjalistycznych liniach ubezpieczeniowych i ryzykach trudnych do zlokalizowania, ale wyniki są niezwykłe dzięki niskim wskaźnikom szkodowości. W typowym roku poniesie straty mniejsze niż 50% zarobionych składek. Oczywiście przewracanie wielu skał w celu znalezienia dobrego ryzyka nie jest niedrogą czynnością. Wskaźnik kosztów RLI Corp. zwykle oscylował w okolicach 40% zarobionych składek. (Co ciekawe, Markel, poprzez swój portfel inwestycyjny, jest faktycznie właścicielem około 2,7% RLI Corp.)

Kiedy zastanawiasz się, gdzie zainwestować w ubezpieczenia, mniej konkurencyjne specjalistyczne linie ubezpieczeń są doskonałym miejscem do poszukiwania akcji, które osiągają najlepsze wyniki na rynku, ponieważ są one bardziej skłonne do generowania zysków z gwarantowania emisji w celu zwiększenia dochodu z inwestycji uzyskanego na ich giełdzie.

We use cookies to provide you with the best possible experience. By continuing, we will assume that you agree to our cookie policy